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北控城市资源:背靠龙头聚焦环卫&危废,先天优势助力腾飞

时间:2020-09-02 16:07

来源:同花顺金融研究中心

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  东吴证券8月31日发布对北控城市资源的研报,摘要如下:

凤凰平台  聚焦环卫服务&危废处置业务,背靠水务龙头北控水务集团实现业务快速发展。公司20年于港交所上市,主营业务包括环卫服务、危废处置及废电处理,其中环卫营收占比70%以上。实控人为水务行业龙头北控水务集团,16年以来集团移交优质环卫/危废项目助力公司快速发展。19年公司实现营收27.11亿港元,近3年复合增速达379.19%;实现归母净利润2.81亿港元,近3年复合增速达318.36%。19年经营性现金流净额大幅回正,同比提升1283.92%至6.36亿港元。

  标准化&机械化&管理优势促份额集中,预计6家环卫上市龙头营收6年可扩张至5。58倍。随着市场化加速提升&大环卫内涵扩张,预计25年我国环卫服务市场化率有望达到80%,对应市场化空间可达3748亿元,较19年增长134。11%,当前环卫行业竞争格局较为分散。但未来环卫行业未来迎标准化驱动大合同增加、机械化率提升、龙头管理优势促降本增效3大趋势,我们预计25年6家环卫龙头公司营收市占率可提升至20%,叠加25年环服市场化空间较19年增134%,我们预计25年6家上市环卫龙头整体营收可扩张至5。58倍。

  环卫订单高增大单频落地,国资背景&管理优势助力盈利份额双升。1)环服业务拓展迅速,一体化大单占比提升。公司环服业务4年营收复合增长率达373.72%。截止19年末,公司在手合同总额235.66亿元,同增32.75%,年化22.61亿元,同增30.92%;20H1新增订单总额80亿元,年化7.24亿元,排名行业第2,新增大单数量占比持续提升至25%,项目平均服务年限达11.05年,显著高于行业均值。2)国资背景带来资源&资金优势,助力业务拓展。大股东北控水务为水务行业龙头,具备丰富渠道及项目资源。截止19H1,集团共计移交54个优质环服项目,占比近50%,平均毛利率达22.50%,比公司独立获取项目平均毛利率高出2.8pct。集团拥有AAA级信用评级,资金优势明显。3)高管团队持股绑定核心利益,管理能力突出实现较高盈利能力。公司核心管理层持股比例高达12.33%,助于激发团队活力。19年公司环服毛利率24.50%,同比大增3.03pct,高于同业均值2.66pct。4)加强环卫机械化、智能化的投入与推进,截至2020H1,15个项目已上线智慧环卫系统,3个项目已完成智慧环卫平台建设工作。

  政策加速危废产能缺口弥合,聚焦无害化业务拓展保障业绩增长现金流改善。危废行业当前仍处于供需错配状态,政策&事件驱动危废产能缺口加速弥合。截止2020H1,公司危废项目在运营8个,总产能达49.73万吨/年,在建项目4个,建成后危废总产能将达66.6万吨/年。未来公司主要聚焦无害化业务拓展,危废业务盈利水平较高,现金流水平良好,有望保障公司业绩持续增长。


编辑:赵利伟

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